预收帐款余额偏低是市场对公司08年能否能继续实现高增长的主要担心，我们认为这主要是公司结转和推盘计划造成的。

　　08年公司相当部分收入将来自现房销售，因此在项目开盘前无论是预收帐款还是销售收入都不会在报表中得到体现；公司其他项目推盘期主要在08年二、三季度，也是目前预收帐款余额偏低的原因，随新开盘项目的销售，预收帐款余额将会逐步提升。

　　事实上，08年正是公司进入收获的季节。08年总计可销售项目将达到17个，可售面积122.7万平方米，而07年仅有5个可售项目。如果08年公司可售项目实现40%的销售率，将完成81.2亿元销售收入，同比07年的26.3亿元将实现大幅增长。

　　如果将08年以前公司进行项目拓展和开发比作播种期，那莫08年随上述项目达到销售条件，公司即将进入收获期，目前买入公司不但分享公司走向全国的成长收益，还可享有净资产折价12%的安全底限。

　　公司资产质量突出。公司未来两年结算项目的土地主要是在03-04年获得，这部分用地占总储备的41%，合计259万平米，而07年公司结算面积仅为22.4万平米，上述低成本用地足够支撑公司未来相当一段时间内维持较高利润率。在销售放缓背景下，公司通过制定有吸引力的价格而加快销售速度的空间也较大。

　　招商地产(行情 论坛 资讯)  （000024 ）在集团支持下垄断了蛇口地区土地开发权，目前集团尚有180万平米未开发土地，构成公司潜在土地储备。此外，对蛇口现有工业厂房的改造也为公司创造一种新的盈利模式，即无需改变厂房的工业用地性质，通过更新改造使其功能和环境得到明显提升，达到同区域写字楼的使用标准，从而大幅提升租金。

　　综合市盈率和重估净资产值两种方法，公司合理价格应为28.4-29.7元之间，目前价值存在低估，建议买入。

　　光大证券：南京医药(行情 论坛 资讯) 分销渠道是核心

　　第五大药品分销集团，渠道价值凸现:2007年公司药品分销规模94亿元，成为国内第五大药品分销集团南京医药(行情 论坛 资讯)  （600713）在并购中成长，从1993年走出扩张之路，逐步将苏北，安徽、福建等区域龙头医药商业渠道纳入自己旗下公司销售规模从1993年的4.6亿元，增长到2007年的94亿元(CAGR=26%)公司依托现有的布局和规模，已经成为一个进可攻，退可守的一方诸侯分销渠道价值和未来盈利能力改善成为公司的核心价值基础。

　　药事服务锦上添花，南药首先受益:我们认为南京“药房托管”(药事服务)是新医改的尝试，是一种政府制度安排(“医药分家”过渡性制度之一)药事服务是公司以分销业务为基础的业务创新(向后延伸)同时药事服务也是公司打造供应链管理，提升分销竟争优势的重要经营策略之一，并且我们认为其对竟争优势的提升是不可逆转的趋势在新游戏规制下，南京医药(行情 论坛 资讯)显然是一个首先受益者。

　　估值和投资建议:维持“买入”评级，日标价15元:从绝对估值看，公司08-10年净利润CAGR=38%，业绩增长趋势明确;如果参考药品分销行业估值水平，并考虑到“药事服务”未来成为“医改”制度安排的预期，我们以公司09年40x估值，公司12个月目标价15元，维持“买入”评级同时我们认为南京医药(行情 论坛 资讯)可以成为医药行业基本配置标的。